两大网游产品上线运营，手游产品早于预期推出，如通过测试，则将实现”端游+页游+手游”的全产品线；并预计H2至少有2款游戏再投入运营。拟并购的游戏谷在中国页游研发领域最新排名中位列前十，有望下半年取得实质性进展。维持业绩预测，即不考虑并购，2013-2015年EPS分别为0.57元、0.60元、0.65元；考虑并购因素，备考EPS分别为0.62元、0.70元和0.79元。由于目前传媒板块领先公司市盈率在35-45倍区间，公司网游业务扩展好于预期，建议给予综合30倍动态估值，按13年备考EPS0.62元测算，上调目标价至18.6元，上调幅度20%。

关键假设：《小宝升职记》手游版成功运营；H2产品如期运营；游戏谷并购取得实质性进展。

与前不同的认识：通过同款产品的多渠道产品研发，实现向手游的快速渗透，预期Q3进入实际运营阶段，作为首款“页游+网游”的双通产品，展现出公司经过3年业务与人才培育后，在技术研发上的实力，打消了市场对公司在网游业务类型转换方面的担心。

催化剂：《小宝升职记》手机版提早进入运营且运营情况良好；下半年产品如期运营；游戏谷并购取得实质性进展。

核心风险：新产品推迟上线；游戏谷并购的变数。

粤传媒（002181）2012中报点评：业绩虽受累宏观经济，优质资产注入后发展仍值期待

粤传媒002181

研究机构：长江证券（000783）分析师：陈志坚撰写日期：2012-08-28

事件描述

公司发布2012年中报，上半年公司实现营业总收入7.7亿元，营业利润1.29亿元，归属于公司普通股股东的净利润1.25亿元。根据上半年的重组调整后，公司营业收入比去年同比下降10.70%；营业利润比去年同比下降23.39%；归属于公司普通股股东的净利润比去年同比下降24.52%。

事件评论

公司上半年完成重大资产重组，实现优质资产注入。实际控制人广州日报社将主要经营性资产广州日报报业经营有限公司、广州大洋传媒有限公司、广州日报新媒体有限公司注入到上市公司，公司资产质量大幅提升，主营业务在广告代理、印刷、图书音像销售、旅店服务的基础上增加了广告经营、报纸发行、网络服务等业务。

重组完成后，盈利能力大幅提升。重组前印刷业务收入占主营业务收入的86.41%、广告代理业务占主营业务收入的10.17%，印刷业务是公司第一主业；重组后广告业务取代印刷成为第一大业务，营业收入占比达57.83%，神仙道页游SF，发行业务占比亦达到25.69%，印刷业务占比降到13.47%。印刷毛利率仅有4.95%，而广告毛利率达到68.85%，公司主营业务盈利能力大幅提升。

公司业绩有所下滑主要受累于宏观经济的疲软：一方面，平面媒体广告业务与宏观经济状况相关度很高，上半年的经济不振再加之政策影响导致广告业务有所下滑；另一方面，纸张、能源等原材料成本、人工成本上升导致营运成本增加。

尽管公司上半年的业绩表现同比有所下滑，但是基于公司依托的平台《广州日报》是中国最具竞争力的平面媒体、公司积极拓展户外广告业务、新媒体业务发展思路明确等利好因素，公司未来发展仍值期待。

我们预测公司2012-2014年的EPS分别为0.48元、0.56元、0.65元，当前股价对应PE分别为19倍、16倍、14倍，首次覆盖并给予“谨慎推荐”评级。

中南传媒（601098）：电子书包或为新亮点，并期待收购兑现

中南传媒601098

研究机构：国泰君安证券分析师：高辉，林琳，汤志彦撰写日期：2013-07-30

投资要点：

我们预期电子书包将成为公司全年业绩新亮点，全年可望进入数百家学校，销售额可望过亿，在传统出版企业“数字化发展”中占据领先位置。同时依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标，我们判断外向并购有望在下半年兑现，与公司现有传统业务相关性、契合度较高的，且符合政策环境与导向的领域有望成为先期突破口，货币资金充沛为长期并购策略提供保障。维持增持评级，维持业绩预测，即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元。期待公司外延扩张至更具成长性的传媒子领域，打开估值空间，上调目标价至15.0元（对应PE24倍），上调幅度20%。

关键假设：下半年全产业链拓展推进。

对于电子书包业务我们有较市场更为乐观的预期。1）产品差异化、点面覆盖结合：目前已有区域性产品、单校产品两大系列进入推广期，前者以政府为主要对象，价格千万级以上；后者为针对单一院校，价格数十万级，产品组合适宜对不同区域的不同程度的渗透。2）推进速度好于此前预期：现已签约学校约200家，预计全年可签约400-500家；预计2013年销售规模超过1亿元；并且由于主要研发已经完成，未来研发投入减小，预期边际利润持续提高。

催化剂：电子书包快速推广，并购兑现。

核心风险：战略投资人所持股份将于10月底解禁。

华谊嘉信（300071）：业绩超预期，迎来最佳买入时点

华谊嘉信300071

研究机构：国信证券分析师：陈财茂撰写日期：2013-07-09

事项：

华谊嘉信公告：2012年上半年业绩大幅增长，归属母公司净利润2107.07-2483.33万元，同比增长40-65%。

评论：

业绩超预期，子公司业务高速增长

业绩超预期，二季度业绩高速增长。公司上半年EPS为0.14-0.16元，同比增长40-65%，增速是超出市场预期的，其中二季度净利润约1026.25-1402.51万元，同比增长60-118%，呈现高速增长势头。

子公司盈利高速增长。上半年对盈利增速贡献最大的是东汐和波释两家广告公司，主要原因是上半年已签订重要广告客户，预计全年均能实现100%业绩增长。

内生业绩将快速增长，外延持续

我们认为，公司内生性增速将不断改善，从而推动估值提升：（1）原先支柱性的店面管理和零售终端服务业务将会弱化，毕竟市场增长缓慢，重要资源将向广告业务倾斜；（2）上市的省广股份（002400）和蓝色光标（300058）内生增长均在40%以上，估值也在40倍以上，随着公司内生增速提高，估值将向这些公司看齐。

外延收购由小步进入快跑阶段。公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略，与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样，仍处在小步子的经验积累阶段。我们认为，待收购经验丰富后，公司将效仿蓝色光标、省广股份外延扩张之路，收购更大的标的公司，进入快跑阶段。

最佳买入时点，维持“推荐”评级

我们认为，公司上半年业绩向市场证明内生增速不断改善迹象，估值还有不断增升空间，上半年的收购只是开始，后续更大的动作值得展望，最好的标杆是蓝色光标，当前市值仅20亿元，成长空间巨大，是最佳买入时点。

预计公司2013-15年EPS为0.44/0.57/0.69元，对应PE为31/24/19倍，维持“推荐”评级。

天威视讯（002238）：主业稳健经营，业绩符合预期

天威视讯002238

研究机构：中投证券分析师：冷星星撰写日期：2013-03-18